担保付き債務義務

担保付き債務義務 (CDO) は、債券や貸付などのさまざまな種類の債務商品をプールし、この資産プールを担保とした異なるトランシェの証券を発行する構造的な金融商品です。CDOは主に信用リスクを管理し、再分配するために使用されます。

CDOの主な特徴

• 資産のプール： CDOは、住宅ローン、企業債、クレジットカード債務など、さまざまな債務商品を単一の投資ビークルに集約します。
• トランシェの設定： CDOが発行する証券は、リスクとリターンの異なるレベルを持つ異なるクラスまたはトランシェに分けられます。シニアトランシェはキャッシュフローに優先権を持ちますが、利回りは低めです。一方、ジュニアトランシェは高い潜在的リターンが期待できますが、リスクが高くなります。
• 信用向上： CDOは、資産よりも多くの担保を保持するオーバーコラテラリゼーションや、異なる債務の優先順位を構築するサブオーディネーションなど、トランシェの信用品質を改善するためのさまざまな方法を採用することがあります。

CDOの構成要素

1. 資産プール

CDOを構成する基礎となる資産で、さまざまな債務商品が含まれる可能性があります。これらの資産の質と多様性は、CDOのリスクプロファイルに影響を与える可能性があります。

2. トランシェ

リスクと潜在的リターンの異なるレベルに対応する証券の異なる層：

• シニアトランシェ： 最上位のトランシェで、最初に支払いを受けるもので、通常はAAAまたはAAに格付けされます。
• メザニントランシェ： 中間ランクのトランシェで、リスクとリターンは中程度で、しばしばBBBからBBの格付けを受けます。
• エクイティトランシェ： 最も下位のトランシェで、最高のリスクを持ち、最後に支払いを受けます。基礎資産のパフォーマンスが良好であれば、リターンは大きくなる可能性があります。

計算と例

CDOを評価するために、投資家は資産プールが生み出すと予想されるキャッシュフローをよく調べます。アナリストは、内部収益率 (IRR)、キャッシュオンキャッシュリターン、および クレジットデフォルトスワップ (CDS) スプレッド などの指標を使用して、そのパフォーマンスを評価します。

CDO構造の例

さまざまな貸付と債券のプールから$1億のCDOが作成されると仮定します：

• シニアトランシェは$7,000万で、AAAに格付けされ、年利4%の利回りが期待されます。
• メザニントランシェは$2,000万で、BBに格付けされ、年利8%の利回りを提供します。
• エクイティトランシェは$1,000万であり、特定の格付けはなく、余剰キャッシュフローに応じて15%またはそれ以上の利回りが期待される可能性があります。

この構造により、投資家は購入するトランシェに基づいてリスクレベルを選択できるため、CDOは柔軟な投資オプションとなります。しかし、複雑さとデフォルトリスクの可能性が、特に2007-2008年の金融危機の際に注目を集める原因となりました。