効率的市場仮説

効率的市場仮説（Efficient Market Hypothesis (EMH)）は、資産価格が特定の時点で利用可能なすべての情報を完全に反映しているという金融理論です。これは、価格がすでにすべての関連情報を組み込んでいるため、リスク調整後の平均市場リターンよりも一貫して高いリターンを達成することが不可能であることを意味します。

効率的市場仮説の主要な側面

EMHの形態

• 弱形EMH（Weak Form EMH）: 過去のすべての取引情報（価格と取引量データ）が現在の株価に反映されていると主張します。この歴史的データに依存するテクニカル分析は、一貫して超過リターンを生成することはできません。
• 準強形EMH（Semi-Strong Form EMH）: すべての公的情報（収益報告、ニュース、経済データを含む）が株価に反映されていると述べています。これは、ファンダメンタル分析が優位性を提供できないことを意味します。
• 強形EMH（Strong Form EMH）: 公的および私的（インサイダー情報）のすべての情報がすでに株価に反映されていると主張します。したがって、インサイダー取引でさえ超過リターンを生成することはできません。

EMHの意味

• 投資戦略: 市場が効率的であるなら、インデックスファンドを通じたパッシブ投資は、アクティブマネジメントよりも効果的である可能性があります。市場を一貫して上回ることはほぼ不可能だからです。
• 市場の異常: 市場の異常（バブルやクラッシュなど）の存在は、価格が常に利用可能なすべての情報を反映しているわけではないことを示唆しているため、EMHに疑問を投げかけます。
• 行動ファイナンス: EMHは、心理的要因が投資家の行動に影響を及ぼし、市場の非効率につながることを示唆する行動ファイナンスによって挑戦されます。

実世界の例

効率的市場仮説は、1990年代後半のドットコムバブルや2008年の金融危機などのイベントの際に注目を集めました。このような場合、価格は基礎となる資産の実際のパフォーマンスを反映しませんでした。批評家たちは、これらの事例がEMHに反することを示すと主張し、投資家の行動が過剰反応や誤価格形成を引き起こす可能性があることを浮き彫りにしています。

実際には、EMHは市場の動向を理解するためのフレームワークを提供しますが、金融アナリストや投資家は、市場条件を評価し、投資決定を行う際に、EMHの原則と行動的洞察の両方の組み合わせを考慮することがよくあります。